Обзор рынка акций

Вчера индекс РТС упал на 3,45% до 1946,79 пункта, объем торгов составил $67 млн. Еще перед началом торгов было ясно, что стоит ожидать падения котировок, так как американские биржи накануне закрылись значительным (более чем на 2,5%) снижением. В результате уже за первые два часа торгов индекс РТС снизился на 1,6%, без особого труда пробив отметку в 2000 пунктов. Европейские индексы не смогли оказать поддержки нашему рынку. А резкое снижение цен на сырье (нефть и металлы) и слабые данные по занятости в США только усугубили ситуацию. В итоге лидерами падения стали сырьевые компании. Продолжилась волна фиксации прибыли по металлургическим акциям: НЛМК (-7%), «Полюс золото» (-6, 36%), «Северсталь» (-4,36%), «Норильский никель» (-3,2%). Значительно снизились котировки нефтегазовых компаний: «Лукойл» потерял 4,68%, «Роснефть» ? 4,47%, «Газпром» ? 3,59%. Чуть лучше торговались акции Сбербанка (-2,2%) и ВТБ (-2,2% на ММВБ). Замечательно чувствовали себя только телекомы. «Волгателеком» вырос на 4,83%, «Уралсвязьинформ» ? на 4,72% (ММВБ), «Сибирьтелеком» ? на 1,58%, «Ростелеком» ? на 0,395% (ММВБ). В последнее время инвестбанки повышают свои рекомендации по акциям МРК из-за отставания от рынка. В секторе возродилась идея о скорой приватизации и к тому же аналитики ожидают хороших финансовых результатов от телекоммуникационных компаний. Экономические события: Согласно данным СМИ, директива для голосования госпредставителями на заседании Совета директоров РАО ЕЭС, намеченное на 4 апреля, предписывает проголосовать за решение о невыплате последних дивидендов компании перед ликвидацией. Причиной невыплаты дивидендов, как и год назад, станет огромная бумажная прибыль: по словам представителя холдинга, РАО ЕЭС покажет чистую прибыль на уровне около 400 млрд руб. ($ 17 млрд), что, впрочем, почти в 2 раза ниже рекордных 740 млрд руб., полученных холдингом годом ранее. Тем не менее, основанная сумма прибыли приходится на переоценку долей РАО ЕЭС в дочерних компаниях, а денежная часть прибыли, по расчетам, составит всего порядка 28 млрд руб. Невыплата дивидендов является не слишком позитивным моментом для акционеров, однако вряд ли окажет серьезное влияние на котировки: дивидендная доходность в любом случае составила бы менее 1 %, а основным драйвером для котировок РАО ЕЭС на данный момент является не финансовое состояние холдинга и величина дивидендов, а приближение даты ликвидации компании. Американская компания сделала официальное заявление о покупке 75.53% производителя соков Лебедянского, при этом покупать она будет исключительно соковый бизнес, — детское питание и минеральная вода Pepsi не интересуют. Сумма сделки составит $1,357 млрд. По условиям договора PepsiCo и Pepsi Bottling Group приобретут акции Лебедянского у 4 крупнейших акционеров компании — физических лиц. Акции будут распределены между PepsiCo и PBG в соотношении 75% и 25%, соответственно. Для покупки понадобится выделение бизнесов по производству детского питания и минеральной воды, которые PepsiCo и PBG не приобретают. Ожидается, что сделка будет закрыта не раньше III квартала 2008 года. После завершения сделки Pepsi и PBG должны будут направить остальным акционерам обязательную оферту на выкуп акций. Для того чтобы принять решение о выводе из Лебедянского направлений детского питания и минеральной выводы, будет проведено Собрание акционеров. Реестр закрывается 28 марта. В результате сделки с Pepsi цена оферты в пересчете на одну акцию составляет $88 за акцию, что на 4% ниже текущей цены ? $91.5 за акцию. С другой стороны, это является ценой только за соковое направление. Pepsi платит $1,357 млрд за 75.53% акций Лебедянского, соответственно все соковое подразделение компании оценивается в $1,796 млрд, а с учетом долга ? $2,012 млрд. Детское питание и минеральная вода оцениваются самой компанией в $326 млн. В результате, получается, что весь Лебедянский стоит $2,122 млрд. Таким образом, цена оферты в пересчете на акцию составляет уже $104 за акцию, что на 14% выше текущей рыночной цены. Тем не менее, несмотря на то, что формально премия за покупку существует, мы не рекомендуем акции Лебедянского к покупке. Во-первых, оферта будет выставлена не раньше чем через 8 месяцев (конец III квартала), а во-вторых, премия не слишком велика. В моменте мы рекомендуем держать акции Лебедянского, так как не исключаем, что в ближайшее время они могут подскочить на 3-4% на новости об этой сделке. Для Pepsi это очень выгодная покупка. Во-первых, цена сделки. Для транснациональной компании $1.4 млрд ? ничто, соответственно Pepsi получает привлекательный российский актив за смешные деньги. Во-вторых, за счет покупки Лебедянского с долей сокового рынка около 30% Pepsi получит отличную базу для дальнейшей экспансии в России. Как сообщают в самой Pepsi, для них Россия является ключевой страной за счет широких возможностей для инвестиции, особенно в соковое направление. Что касается Лебедянского, то компания продала свое ведущее соковое направление очень дешево. С Pepsi можно было заполучить еще хотя бы $200 млн, учитывая, что Лебедянский является одним из ведущих игроков на рынке соков в России и обладает мощными производственными базами. Дальнейшая судьба бизнес-направлений Лебедянского (минеральной воды и детского питания) неизвестна. Pepsi может также консолидировать минеральную воду, но детское питание не входит в область ее интересов. Возможным покупателем на это направление может стать Вим-Билль-Данн, который сейчас активно развивает у себя направление детского питания. Транснефть получила 9, 961 млн рублей чистой прибыли в 3 квартале 2007 года Обращает на себя внимание значительный рост операционных расходов, существенно превосходящий по темпам рост выручки компании (18.7% против 8.1% за 9 месяцев), что сложно отнести только на ухудшившиеся условия хозяйствования, в частности, на рост себестоимости приобретаемых материалов и услуг, поскольку пик удорожания соответствующих категорий пришёлся на вторую половину 2007 года. В то же время, по итогам 3 квартала операционные расходы выросли лишь на 18.4%, т.е. меньше, чем в целом за период. Также не вполне понятен существенный рост прочих операционных расходов, поскольку признание убытка по запасам при сопоставлении с балансовой стоимостью в текущих условиях маловероятно. Один из вариантов возникновения убытка ? увеличение резерва по сомнительным долгам, но в балансе соответствующая статья не раскрывается. В результате опережающего роста расходов наблюдается существенное сокращение операционной прибыли и далее ? чистой и рентабельности чистой прибыли. В третьем квартале рентабельность сократилась на 11.4 п.п. до 18.1%, за 9 месяцев ? на 5.5 п.п. до 27.9%. Сама чистая прибыль снизилась по итогам 3 квартала на 33.6%, что является очень тревожным сигналом на фоне увеличения сметы расходов на строительство одного из главных проектов ? ВСТО, а также незначительного увеличения тарифа на прокачку нефти. Источник: Представитель ЗАО «Инвестиционная компания «ФИНАМ»: ООО «Финам-Красноярск»