Минфин предложил ужесточить бюджетное правило и сократить расходы

Правительство обсуждает снижение базовой цены на нефть для бюджетного правила и готовит приоритизацию расходов. Это сигнал, что бюджет входит в более жесткий режим, так как за январь – февраль его дефицит уже достиг 3,449 трлн руб., или 1,5% ВВП, при плане на текущий год 3,786 трлн руб. Нефтегазовые доходы за два месяца упали на 47% год к году (г/г), до 826 млрд руб., а общие доходы сократились на 10,8% г/г, до 4,767 трлн руб.

Причина этой динамики заключалась в неблагоприятной конъюнктуре на рынке нефти и крепком рубле: средняя цена Urals в первые два месяца 2026-го составила $40,95 за и $44,59 соответственно, притом что в бюджете она заложена в размере $59. Этот разрыв вынуждает Минфин фактически пересматривать не только траекторию нефтегазовых доходов, но и саму модель расходов. Снижение цены отсечения означает, что тратить нефтяную ренту будут осторожнее, а часть расходов придется переносить или урезать уже в этом году.

Самое важное здесь в том, что пересмотр расходов почти наверняка не будет формально равномерным. Социальные обязательства, оборона и безопасность сохранят, под давление попадут менее защищенные статьи. Может быть скорректирована часть нацпроектов, перенесены сроки строек, изменены параметры закупок и административных расходов. Подобным образом правительство действовало в 2009 году, адаптируя бюджет под кризисную конъюнктуру. Итогом стали перенос части расходов и опора на резервы, но даже это не спасло от глубокого спада. По итогам 2009 года дефицит бюджета составил 5,9% ВВП, а экономика сократилась на 7,9%. То есть только за счет бюджетной экономии проблему не решить. Эта мера лишь снижает скорость ухудшения ситуации.

Для денежно-кредитной политики вывод тоже жестче, чем может показаться. В ЦБ уже отмечали, что изменение бюджетного правила через курс и инфляционные ожидания может потребовать более долгого сохранения высокой ключевой ставки. Иными словами, более жесткая бюджетная конструкция сама по себе не гарантирует быстрого смягчения монетарной политики. Напротив, если новая отсечка ослабит рубль и ускорит инфляцию, ставка может задержаться на повышенных уровнях дольше, чем рынок ждал еще в феврале.

В базовый прогноз закладываем возвращение средней цены Urals во втором квартале в диапазон $55–60 за баррель при курсе доллара 82–86 рублей. В этом случае годовой дефицит можно удержать вблизи 1,8–2,2% ВВП за счет секвестра и заимствований. При негативном развитии событий Urals снова уйдет к $45–50, а рубль останется слишком крепким. Тогда дефицит может превысить 2,5% ВВП и разовым сокращением расходов на 10% из этой ситуации выйти не удастся. В этом смысле обсуждение новой цены отсечения скорее даже не профилактика, а признание того, что прежняя «нефтяная настройка» бюджета больше не работает.