Насколько вредит российской экономике «переукреплённый» рубль?

Российский рубль на вчерашних торгах восстанавливл рост. Биржевой курс юаня подешевел на процент и опустился в область 11,20 руб. Доллар США с утра тоже потерял процент от стоимости, снизившись до 76,21 руб., а евро упал в область 87,3 руб.
Глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин заявил на конференции, что текущий курс рубля «переукреплён», последствием слишком крепкого рубля является увеличение объёмов импорта. Таким образом он заочно поспорил с зампредом ЦБ РФ Алексеем Заботкиным, который ранее заявлял о стабильности курса рубля и о том, что по сравнению с 2024 годом российская валюта укрепилась всего на 10%, а за последние 12 месяцев обменный курс доллара к рублю не выходил за пределы коридора в 75-85 руб.

По нашему мнению, в этой дискуссии частично правы оба оппонента, но нам ближе точка зрения ЦБ РФ о том, что в последний год говорить о том, что рубль оказался «переукреплённым», или, наоборот, слишком слабым, было бы некорректно. Периоды укрепления рубля в России традиционно носят краткосрочный характер и зачастую уступают место продолжительному снижению курса с выходом на фазу стагнации. Одним из ключевых драйверов укрепления рубля в апреле-мае текущего года, как нам представляется, выступили масштабные и довольно резкие притоки экспортной выручки, наблюдавшиеся весной.

Мы прогнозируем, что динамика укрепления рубля исчерпает себя во втором полугодии — наиболее вероятным сроком остановки этого тренда выглядит конец года. Фактором разворота курса в противоположную сторону способно выступить падение цен на нефть. Если же нефтяные цены останутся высокими до конца года, давление на рубль могут создать иные обстоятельства — дальнейшая политика Банка России по снижению ключевой ставки в условиях нарастающей инфляции или наращивание Минфином объёмов покупки валюты в ФНБ в рамках бюджетного правила.

Хотя ослабление рубля приносит преимущества экспортёрам и бюджетной системе, это не означает, что подобная ситуация благоприятна для экономики страны в целом. Так, слабый рубль провоцирует рост инфляционных ожиданий, ведёт к обесценению доходов граждан и рублёвых накоплений — для населения такая динамика однозначно несёт негативные последствия.

Аналогичные сложности возникают и у компаний, ориентированных исключительно на внутренний рынок и чувствительных к изменениям потребительского спроса. Речь идёт о секторах производства товаров народного потребления, розничной торговли и услуг. С нашей точки зрения, ключевым фактором для экономики выступает не столько уровень курса национальной валюты (слабый или крепкий), сколько его предсказуемость. Это будет выгодно, на наш взгляд, и экспортёрам, и другим хозяйствующим субъектам, да и население тоже устало от бесконечных привыканий к быстро изменяющемуся обменному курсу.

Мы ожидаем курс доллара до конца недели в коридоре 76-78 руб., евро – 87-89 руб., юаня – 11-11,5 руб.