Обзор рынка акций

Нефтяные котировки продолжают удивлять своей высокой волатильностью. Мы уже привыкли к тому, что при очередном падении доллара к корзине валют, нефть, номинированная в этой пока слабеющей валюте, неуклонно росла. Так продолжается довольно давно и для многих, именно такое сочетание этой пары индикаторов стало определенным ориентиром в торговли на фондовом рынке. Таким сигналом может быть как рост запасов, так и снятие напряженности по «иранскому вопросу» и даже менее значимые данные. Технически же, игроки имеют несколько уверенных целей для игры вниз и лишь одну оставшуюся интригу «100 за баррель» вверх. В Америке также выросла волатильность, однако, индексы показали падение. Нервозность игроков суть неопределенность в рядах руководящих финансистов США. Там тоже нет четкого понимания, что же будет дальше и как им действовать. ФРС теперь уже и сама не знает, что будет дальше со ставкой. Задача ФРС в целом, не фондовый рынок поддерживать, а именно следить за инфляцией. Если придется им выбирать между фондовым рынком и инфляцией, перевесит внимание к инфляции. Вчерашний торговый день принес нам не мало сюрпризов. Открытие прошло на волне оптимизма, в связи с понижением учетной ставки на 0,25% ФРС США. Но уже после выхода статистических данных по доходам и безработице, ситуация резко изменилась, т.к. инфляционные ожидания увеличились в сторону повышения и практически весь спектр «голубых фишек» резко развернулся и ушел в минусовую зону. Также вышла информация о понижении рекомендаций аналитиками для акций банков, что стало драйвером для снижения фьючерсов на индексы США. «Медведям» помогала и падающая Европа. Учитывая неопределенность по поводу принятия позиции по ставке ФРС, и зная высокую степень влияния этого показателя на наш отечественный рынок, мы рекомендуем участникам не предпринимать резких движений. Ситуация по ставке противоречивая. С одной стороны, ФРС лишь на короткое время смог успокоить фондовый рынок США, и тот все равно сползает вниз, оставляя маневр для дальнейшего снижения ставки, а с другой стороны (на наш взгляд более значимой) — инфляция в США, на фоне падающего доллара, может получить от снижения ставки, дополнительный импульс, а это уже будет прямая ошибка действий ФРС. Экономические события Выручка СЗТ выросла за 9 месяцев 2007 г. (с учетом укрепления курса рубля к доллару США) на 23% и составила $673.9 млн. Затраты оператора в отчетном периоде росли более медленными темпами, в результате чего EBITDA продемонстрировала 37%-ный рост, достигнув $271.4 млн. Маржа по EBITDA составила 40% против 36% годом ранее. Чистая прибыль выросла на 47%, до $117 млн. К сожалению, полной детализации выручки и расходов оператор не дает. Из доступной информации отметим, что наибольший рост в структуре доходов СЗТ продемонстрировали сегменты новых услуг и внутризоновой связи, увеличившись по отношению к 9 месяцам 2006 г. на 75.6% и 42.2% соответственно. Причина роста сегмента новых услуг ? экспоненциальное проникновение широкополосного интернет-доступа (по технологии DSL), а причина увеличения доходов сегмента внутризоновой связи кроется во введении принципа «платит звонящий» с 1 июля 2006 г. Следует напомнить, что рынок более активно реагирует на отчетность МРК по МСФО. Тем не менее, отчетность по РСБУ очень четко отражает тенденции. По сообщениям СМИ, S&P поместило долгосрочный кредитный рейтинг «ВВ» и «ruAA» по национальной шкале для РАО ЕЭС в рейтинг на пересмотр с позитивным прогнозом. На пересмотр также был помещен рейтинг «ВВ+» и «ruAA» для ФСК с позитивным прогнозом. Причиной для пересмотра кредитного рейтинга послужили результаты голосования на внеочередном общем собрании акционеров. При кворуме в 77.5%, 95% голосовавших одобрили реорганизацию РАО ЕЭС. Одобрение реорганизации стало ключевым моментом, существенно снизившее риски относительно возможной незаконченности реформы, в которой конечной точкой должна была стать именно реорганизация энергохолдинга. Одновременно с этим было снято большинство риски присущие и ФСК, так как юридически процесс консолидации ФСК может быть завершен только после реорганизации энергохолдинга. Более того, кредитоспособность ФСК будет улучшаться по мере продвижения реструктуризации РАО ЕЭС. Значительная часть инвестпрограммы ФСК будет сформирована за счет продажи госдолей в тепловой генерации. С учетом того, что ФСК ? пока неторгуемая компания, новость будет положительна только для текущих и будущих бондовых займов. Эффект на акции магистральных компаний будет нейтральным из-за малой ликвидности последних. МСК смогут реализовать потенциал роста, скорее всего, только после консолидации в ФСК. Для РАО новость станет поводом для краткосрочной спекулятивной игры на повышение, однако результаты голосования акционеров рынок уже практически полностью отыграл. Более того, на растущем рынке любая положительная новость может вызвать краткосрочную, но очень бурную реакцию. Динамика бумаг энергохолдинга в последующие 2 месяца будет определяться стремлением акционеров воспользоваться офертой РАО, что может вызвать сокращение предложения на рынке и рост цены. Не исключено, что бумаги РАО, которые в последние полтора месяца выглядели хуже рынка, реализуют свой потенциал уже до Нового года. Представители менеджмента Сбербанка под руководством первого зампреда А. Алешкиной провели очередную встречу с аналитиками инвестбанков по итогам отчетности 2007Q2 IFRS и за 9 мес 2007 г. (РПБУ). В ходе встречи затрагивались следующие вопросы: В целом, в достаточно сложных условиях с ликвидностью, Сбербанку удается не только приступить к активному инвестированию привлеченного в ходе SPO капитала с сохранением высокого качества кредитного портфеля, но и оказывать значительную поддержку ликвидности банковского сектора через рынок МБК. Несмотря на неоднозначные итоги 2-го кВ. 2007 г. по МСФО, ряд факторов, относящихся ко 2-му полугодию (рост кредитного портфеля, стабилизация уровня процентной маржи, планируемое снижение уровня резервирования на потери по кредитам, ожидаемое замедление роста непроцентных расходов) позволяет рассчитывать на позитивную динамику чистой прибыли по итогам года. В то же время факторами, сдерживающими рост стоимости акций банка, могут стать ухудшение ситуации на мировых финансовых рынках, от которого в наибольшей степени страдают акции банков, сложная ситуация с ликвидностью на внутреннем рынке и предстоящая смена главы Сбербанка. Источник: Представитель ЗАО «Инвестиционная компания «ФИНАМ»: ООО «Финам-Красноярск»