Падающий рубль поддержат интервенциями

Минфин России объявил о резком наращивании продаж иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила, с 5 сентября по 6 октября объем операций составит 31,5 млрд руб., или 1,4 млрд руб. ежедневно. Это заметно выше текущих параметров, так как в период с 7 августа по 4 сентября ведомство реализует лишь по 0,3 млрд руб. в день. Одновременно ЦБ скорректирует свои действия и выйдет на рынок с продажей эквивалента 10,34 млрд руб. валюты в день против 9,24 млрд руб. месяцем ранее.

Причиной такой тактики стал дефицит нефтегазовых поступлений в российскую казну. В сентябре Минфин прогнозирует недополучение доходов на 21 млрд руб., а в августе недобор составил 10,5 млрд руб. Продажи валюты и золота в этих условиях призваны покрыть выпадающие доходы бюджета, снизить зависимость финансирования от внутренних заимствований и одновременно поддержать курс рубля в условиях сохраняющегося давления со стороны импорта и сезонных выплат. Рост ежедневного объема операций отражает необходимость более активного сдерживания валютных колебаний на фоне падения нефтегазовых доходов, и как следствие продажи валютной выручки экспортерами.

Для рынка это означает сохранение дополнительного предложения валюты, что будет работать в пользу укрепления курса рубля или его сдерживания от резкого падения. На наш взгляд, до конца 2025 года рубль может ослабнуть до 88–92 за доллар из-за снижения экспортной выручки или нового роста импорта. Таким образом текущая, политика Минфина сгладит колебания, но не изменит фундаментального тренда на постепенное удешевление рубля. Однако в случае очередного увеличения объемов продаж валюты и золота в рамках бюджетного правила с октября, курс доллара к концу года может вырасти лишь до 84-86 руб.