Жизнь после IPO

С бурным развитием финансового рынка и ростом рублёвой ликвидности публичные финансовые инструменты, в том числе IPO (первичное размещение акций) становятся всё более доступными для российского бизнеса. Имеет ли IPO преимущества перед выпуском облигаций, кредитных нот и евробондов? Безусловно, оно даёт более широкие возможности для привлечения капитала путём увеличения базы акционеров и инвесторов на местном рынке и за рубежом. Программа IPO позволяет компании повысить капитализацию, получить листинг и создать ликвидный рынок собственных акций. Правда, есть опасность полной или частичной потери контроля над компанией, но здесь всё зависит от пакета акций, выставляемых на продажу. Пионерский сбор В последнее время в Сибирском федеральном округе интерес к IPO заметно вырос ? как у самих компаний, так и у инвесторов, российских и западных. Это не удивительно: «эмитенты-пионеры», ощутившие на себе все прелести жизни после IPO, активно демонстрируют достигнутые операционные результаты. Прозрачность процедуры IPO можно повысить с помощью многочисленных финансовых консультантов, инвестиционных банкиров, биржевых площадок, юридических компаний. Так, 28 февраля 2006 года Лондонская фондовая биржа (LSE) и Фондовая биржа ММВБ подписали договор о совместном маркетинге. Его цель — продвижение первичного публичного размещения акций российских компаний на внутреннем и зарубежных рынках. А уже через 4 месяца в Новосибирске прошёл I Сибирский форум «IPO: возможности и решения из первых рук» («IPO-логия 2006»), наглядно продемонстрировавший, что уже сейчас в Сибири достаточно компаний, которые в ближайшей перспективе (1-3 года) могут достойно заявить о себе не только на российских биржах, но и, скажем, в Лондоне. И это не только компании добывающей промышленности, которые до настоящего времени были в значительной степени закрыты для инвестиционного сообщества, но и представители ритейла, пищевой промышленности, девелоперские фирмы. Сибиряки, будьте готовы! Заметный интерес к IPO проявляют некоторые предприятия Кузбасса, например торговая сеть «Кора» и компания «Сибирский цемент». В Красноярском крае хорошие шансы на успешное публичное размещение акций имеет ассоциация «Алпи» («Сибирская губерния»). По мнению участников рынка, компания намерена продать долю в бизнесе. Правда, ещё не ясно, будет ли «Алпи» привлекать стратегического инвестора, осуществит ли первичное публичное размещение акций на бирже, или совместит оба варианта. Но первый серьёзный шаг уже сделан: в августе ассоциация «Алпи» разместила полуторамиллиардный облигационный заём по открытой подписке. Интерес сибирских ритейлеров к публичному размещению акций связан с обострением конкуренции и усиливающимся давлением со стороны федеральных сетей: в частности, «Пятёрочка» и «Копейка» уже заявляли о своих планах по выходу в регионы. Торговые сети, уже осуществившие IPO или намеревающиеся это сделать, тоже начинали с долговых инструментов. К примеру, «Магнит» перед выходом на биржу с акциями привлек с помощью облигационного займа 2 млрд руб., сеть «Дикси», планирующая выход на IPO в этом году, выпустила облигационный заём на 3 млрд руб. Выпуская долговые ценные бумаги перед публичным предложением акций, компании осуществляют pre-маркетинг будущего размещения. В плюс сибирским компаниям может сыграть тот фактор, что потенциальные инвесторы уже «познакомились» с ними при покупке векселей или облигаций. Причём знакомство получается двусторонним: с одной стороны, компания на этапе размещения долговых ценных бумаг формирует круг потенциальных инвесторов в акции, с другой стороны, эмитент постепенно узнаёт правила игры на финансовом рынке. Инвесторы-спекулянты проявляют к компаниям Сибирского региона повышенный интерес: на рынок они выходят зачастую недооценёнными, что гарантирует неплохие дивиденды в будущем. В качестве примера компаний, реализующих стратегию «от векселей к IPO», можно привести новосибирские «Топ-Книгу» и «Сибирский берег». «Топ-Книга» выпустила векселя в 2004 году. А на момент выпуска облигаций в феврале 2006 года вексельная программа «Топ-Книги» уже перевалила за 400 млн руб. Сейчас компания готовится к IPO на Лондонской бирже. Крупнейший российский производитель снеков «Сибирский берег» для укрепления имиджа открытой компании и формирования публичной кредитной истории в этом году запустил вексельную программу. Есть все основания полагать, что компания рассматривает возможность выхода на IPO. Всегда готовы! Сегодня российский фондовый рынок уже имеет примеры выхода на биржу сибирских компаний средней капитализации. Компания «Пава» (бывший АПК «Хлеб Алтая») разместила на РТС и ММВБ 10% акций на $8 млн. Упрощение процедур IPO в России и приведение правил размещения ценных бумаг в соответствие с международной практикой стимулируют выход российских эмитентов на рынок. Уже сейчас на крупнейшей бирже России ? ММВБ — при поддержке ФСФР создана альтернативная площадка для небольших компаний-эмитентов с ещё более доступными механизмами размещения акций. Новый сектор для инновационных и быстрорастущих компаний открывает двери на биржу тем, кто ещё не в полной мере соответствует критериям по капитализации и жёстким требованиям по корпоративному управлению, которые применяются в котировальных листах «А», «Б», «В». Правила биржи установили для таких компаний диапазон по капитализации не менее 100 млн руб. и не более 5 млрд руб. Особый интерес для потенциальных инвесторов представляют телекоммуникационные компании, интернет-бизнес, биотехнологии, наукоёмкое производство в сфере машиностроения и транспорта, отрасли, связанные с реализацией национальных проектов и др. Однако в этом секторе будут действовать более жёсткие требования по информационной открытости. Помимо стандартного набора документов (для котировальных списков или перечня внесписочных ценных бумаг), компания обязана предоставлять инвесторам через биржу дополнительные бумаги: инвестиционный меморандум, в котором более полно и неформально рассказывается о финансово-хозяйственной деятельности компании, и корпоративный календарь компании-эмитента. Новые возможности предоставляет эмитентам и созданный в нынешнем году котировальный список «В». К примеру, можно воспользоваться уведомительным порядком подведения итогов размещения акций. К тому же этот список не предъявляет требований к ежемесячному объёму сделок с ценными бумагами и более лоялен к структуре собственности компании. Стратегический курс Зачастую IPO ? это стратегия выхода из бизнеса акционера, который когда-то выступил в качестве стратегического инвестора. Такой механизм используется в основном фондами прямых инвестиций, которые хотят зафиксировать полученную прибыль. Для компаний средней капитализации это часть общей стратегии работы с рынком капитала, когда фонд прямых инвестиций привлекается для достижения как имиджевого эффекта (ФПИ, ЕБРР, Международная финансовая корпорация), так и значительных долгосрочных инвестиций. В этих вариантах требования к соискателю инвестиций не столь формализованы в сравнении с IPO, и частное размещение акций может стать своего рода pre-IPO-этапом. А вхождение ФПИ в компанию ? это некая гарантия успешности IPO, поскольку к публичному размещению акций компанию начинают готовить уже с первого дня. Опыт частного размещения акций имеют новосибирские компании «Инмарко», «Катрен» и «Алтан». Текст: Дарья Грищенко, руководитель отдела инвестиционного консалтинга ООО «Брокеркредитсервис Консалтинг» Источник: журнал «Экономическое обозрение»