Почему ЦБ снизил ставку до 14% и как это повлияет на рубль и инвестиции

Центробанк снизил ключевую ставку до 14% годовых. Почему регулятор принял такое решение и как оно отразится на курсе рубля, акциях и облигациях — в разборе «РБК Инвестиций» с экспертами

На заседании 24 июля совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 14% годовых. Решение регулятора не совпало с ожиданиями участников консенсус-прогноза РБК: лишь двое из 30 экспертов называли вариант снижения на 25 б.п. основным, тогда как подавляющее большинство аналитиков прогнозировали сохранение ставки на прежнем уровне.

Нынешнее решение ЦБ стало десятым подряд смягчением денежно-кредитной политики (ДКП). Цикл снижения ставки начался с заседания в июне 2025 года, с тех пор она опустилась на 7 п.п.

Почему ЦБ снизил ключевую ставку до 14%

Определяющим фактором для решения ЦБ стала базовая инфляция, уверен руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО «ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин. «Какими бы ни были цифры по месячной или недельной инфляции, а также по инфляционным ожиданиями населения, нельзя отрицать, что без волатильных компонентов инфляция в июне сложилась на вполне приемлемых уровнях», — отметил он.

Руководитель направления управления инвестиций «СберСтрахования жизни» Иван Копейкин подчеркнул, что решение стало компромиссным: регулятор признал замедление экономики и высокую жесткость денежно-кредитных условий, но не стал ускорять цикл смягчения из-за сохраняющихся инфляционных рисков.

«Основным аргументом в пользу снижения стало замедление национальной экономики. Компании все чаще сталкиваются со слабым внутренним спросом, дорогим кредитованием и нехваткой оборотного капитала. При этом реальная процентная ставка остается высокой. Даже после снижения ключевой ставки до 14% денежно-кредитные условия продолжают оказывать сдерживающее влияние на потребление, кредитование и инвестиции», — добавил Копейкин.

Инфляционные ожидания населения России в июле резко выросли с 12,4 до 14,7% годовых, следует из опроса «инФОМа», проведенного по заказу Банка России.

Выше показатель не поднимался с марта 2022 года, когда он составлял рекордные 18,3%, что, по данным ЦБ, было вторым по величине результатом за всю историю наблюдений. При этом в прошлом месяце инфляционные ожидания опускались до минимальных значений за последние два года.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Как решение по ключевой ставке повлияет на курс рубля

Рубль сдержанно отреагировал на решение Банка России снизить ключевую ставку до 14% годовых, свидетельствуют данные Московской биржи.

Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽11,4865, то на 13:31 мск валюта КНР подорожала до ₽11,5005 (+0,12%). При этом к закрытию предыдущей торговой сессии курс юаня падает на 0,63%.

Текущее решение ЦБ по ключевой ставке абсолютно нейтрально для рубля, считает Иван Таскин. Снижение слишком несущественно, чтобы как-то отразиться на динамике отечественной валюты. Эксперт ожидает, что на конец года курс будет находиться в диапазоне ₽80–85 за доллар, если не произойдет очередной скачок цен на нефть свыше $100 за баррель Brent.

Незначительные изменения ключевой ставки не затрагивают внутренний валютный рынок, подчеркнул аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Он также отметил, что реальная доходность (за вычетом инфляции) остается высокой (около 9%), что поддерживает спрос на рублевые активы и не запирает деньги бизнеса и населения во внутреннем контуре. По мнению Потавина, рубль станет слабеть с августа, когда в конце июля пройдет сезон повышенных объемов продажи валюты от экспортеров для уплаты налогов в бюджет.

Относительно высокие процентные ставки, вероятно, продолжат сдерживать ослабление рубля, полагает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. «В базовом сценарии предполагаем, что цены на нефть Brent будут составлять около $70 за баррель до конца года. Снижение цен на нефть должно стать фактором ослабления рубля. Кроме того, ослаблению рубля может способствовать активизация импорта, а также меры по балансированию топливного рынка», — добавила она.

Что будет с рынком акций после снижения ключевой ставки до 14%

Российский рынок акций позитивно отреагировал на решение ЦБ снизить ключевую ставку до 14% годовых. Если на 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2107,27 пункта, то уже в следующую минуту он достиг на пике 2152,57 пункта.

К 13:35 мск индекс Мосбиржи был уже на уровне 2142,5 пункта (+0,59% к закрытию вечерней сессии в четверг).

Иван Таскин не считает, что даже в целом позитивное решение снизить ставку на 25 б.п. принесет рост на рынок акций. «Страновая премия на рынке акций по-прежнему остается очень высокой из-за геополитических и санкционных рисков. А дальнейшая траектория ключевой ставки по-прежнему остается предельно неопределенной. Полагаем, что какой бы ни была ставка, пока не случится реальный геополитический позитив и нормализация бюджетной ситуации, то рынок акций навряд ли будет интересен», — заключил аналитик.

Снижение ключевой ставки может краткосрочно подтолкнуть индекс Мосбиржи вверх на 1–2 п.п., прогнозирует начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов. По его мнению, в большей степени решение ЦБ повлияет на акции финансового сектора и девелоперов.

Любые шаги в сторону смягчения, включая даже небольшое снижение ставки, могут стать краткосрочным драйвером роста акций, считает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.

Также она добавила, что компании с повышенной долговой нагрузкой, такие как «Сегежа», АФК «Система», «Мечел» и РУСАЛ, могут выглядеть слабее рынка. То же касается и акций девелоперов, поскольку спрос на недвижимость в значительной степени зависит от уровня ипотечных ставок. Менее уязвимыми к жесткой ДКП, по мнению аналитика, выглядят компании с существенными запасами ликвидности на балансе, поскольку все еще высокие процентные ставки обеспечивают им значительные процентные доходы. К таким эмитентам относятся Московская биржа, «Интер РАО», «Сургутнефтегаз» и «Транснефть».

«В настоящее время даже большее значение, чем заседание ЦБ, имеют ситуация на топливном рынке, динамика курса рубля и вопрос доступности Ормузского пролива», — заключила Наталья Малых.

За несколько дней до заседания ЦБ, 20 июля, индекс Мосбиржи (IMOEX) упал ниже 1900 пунктов впервые с октября 2022 года.

Российский рынок акций снижается уже пятый месяц подряд: с начала года индекс Мосбиржи потерял около 30%.

Что будет с долговым рынком

Снижение ставки на 25 б.п. само по себе способно дать рынку лишь умеренный отскок, считает аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. По его мнению, более заметное восстановление возможно лишь тогда, когда ЦБ подтвердит продолжение цикла снижения.

«Сейчас разумнее не делать ставку только на один сценарий. Основу портфеля могут составлять короткие и средние ОФЗ, флоатеры и корпоративные бумаги эмитентов с рейтингами AA—AAA. Длинные ОФЗ после сильного падения уже выглядят интереснее, но пока их лучше покупать постепенно и оставлять под них лишь часть портфеля, поскольку высокая волатильность может сохраниться», — добавил Бороданов.

Более позитивной позиции придерживается Иван Таскин, полагая, что долговой рынок может сильно приободриться после решения ЦБ снизить ставку, поскольку рынок получит сигнал о том, что цикл снижения ставки не остался в прошлом и может продолжиться, несмотря на замедление темпов снижения до минимума.

В текущих условиях Таскин не исключает спекулятивных покупок небольшого количества длинных ОФЗ, но с готовностью тут же закрыть позицию при развороте рынка. При этом, говоря об основном составе портфеля, аналитик предлагает инвесторам обратить внимание на следующие типы бумаг:

«В текущих условиях более устойчивыми к переоценке выглядят короткие и среднесрочные выпуски, а также флоатеры, тогда как длинные ОФЗ могут стать интересны для постепенного набора позиции только после стабилизации ожиданий по ставке и снижения геополитической премии», — считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко.

Волатильность на рынке госдолга усилилась после решения Банка России на заседании 19 июня снизить ключевую ставку до 14,25% годовых, в то время как консенсус-прогноз предполагал более решительный шаг.

Накануне июньского заседания ЦБ индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI) находился на отметке 118,33 пункта и затем начал стремительное снижение. Так, к 20 июля показатель опустился до минимума за год — 110,39 пункта.

В связи с высокой волатильностью на рынке госдолга Минфин временно приостановил проведение аукционов по размещению ОФЗ, чего не происходило с марта 2022 года, когда после месячной паузы возобновлялись торги на Мосбирже.

Источник: РБК Инвестиции