Как повлияет на рубль рост объемов покупки валюты Минфином

Российский рубль продолжает коррекцию, стартовавшую накануне. Биржевой курс пары CNY/RUB вернулся к уровням начала мая и составляет 10,9 руб. Пара USD/RUB на внебиржевых торгах приближается к отметкам третьей декады апреля 73,8, курс пары EUR/RUB превысил 85,5.

С 5 июня по 6 июля объем покупки валюты и золота Минфином в ФНБ составит 208,2 млрд руб. (при консенсусе 300–350 млрд руб.), или 9,9 млрд руб. в день. Это в 1,9 раза выше, чем в период с начала мая до начала июня. Банк России в рамках зеркалирования операций Минфина будет продавать валюту на сумму 4,62 млрд руб., то есть фактический ежедневный объем ее покупки составит 5,3 млрд.

На наш взгляд, объем запланированных Минфином операций достаточно умеренный, рубли нужны для финансирования бюджетного дефицита. Государственная казна получает ощутимую выгоду от более слабого рубля при высоких ценах на нефть, но его чрезмерное ослабление увеличивает инфляционные ожидания, препятствует замедлению инфляции и дальнейшему снижению ключевой ставки ЦБ РФ.

Резкого падения курса российской валюты мы не ожидаем, поскольку ослабление будет хорошо управляемым. По нашей оценке, в случае ухода цен на нефть ниже $70 за баррель до начала июля Urals начнет продаваться с дисконтом относительно эталонных сортов, что способно привести к сокращению нефтяных доходов бюджета. Ключевым источником рисков для курса российской валюты остаются новые санкции и неопределенность сроков возобновления переговоров между РФ и США по ситуации вокруг Украины.

Наши ориентиры для курса доллара, евро и юаня к рублю до конца июня: 72–79, 83–90 и 10,8–11,8 соответственно.